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Terra【GM】

核心材料：Terra Deep Dive report posted by Tina + Recent update of UST peg & its implication

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terra.pdf
5.6 MB
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https://www.theblockbeats.info/news/29958⁠
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Terra.pdf Report Digest

Stablecoin是区块链金融世界里的“对价单位”，他们的定义是1个单位的stablecoin = 1个单位的USD/EURO。不同的Stablecoin维持这个等式成立的方式不同，而根据方式，我们可以将Stablecoin分类成Crypto-backed, Fiat-backed, Algo-stable, precious-metal-backed

实际上我个人更喜欢按照report将Stablecoin分类成2种：Over-collateralized, and algo-stable

市面上最大的5个stablecoin中，有4个是中心化stablecoin (USDT, USDC, BUSD, DAI)。唯一一个去中心化就是UST -> Terra的stablecoin (algo-stable)

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2. UST的算法稳定机制？

首先，Terra是L1公链，它的原生代币叫做LUNA

每当一个价值单位的UST被产生 (mint)，就会有同一个价值单位的LUNA被销毁 (burn)

所以，每当1 UST的价格大于or小于$1的时候，套利者总是可以通过相应的手段将UST的价格抬回$1 = $1 UST

e.g. If UST > $1, arbitraguers can burn $1 LUNA to mint $1 UST, and sell this UST higher than its peg of $1. This drives price of UST back to $1

实际上，这种 1:1 的产生-销毁在最开始并不是1:1。这个1:1的比例来自于2021年9月30号的Columbus-5 update，在那之前，在我们产生 1 UST 时，只有零点几的LUNA是被销毁掉的；剩余的那部分LUNA的价值被传递给了Terra ecosystem及validators

质押LUNA (staking LUNA) 可以让质押者获得回报（transaction fees from UST circulation)

但，与其他质押回报不同，LUNA的质押回报并不是用LUNA结算，而是UST

一个很简单的数学结果：当LUNA的币价变高时，质押LUNA的回报就会下降；vice versa

UST的机制具有Reflexivity：市场好的时候增长超级加速、市场不好的时候很容易死亡循环 (death spiral)。Terra的团队在后续的发展中做出了很多调整，减少reflexivity（见下pt. 4)

3. 其他的算稳币怎么了？为什么UST跑出来了？

大多数算稳币都死掉了（failing to maintain its peg），其核心原因在于这些算稳币并不存在真正的utility，所以就没有长期存在的价值。绝大多数使用者都是观望者；当市场产生恐慌时，因为这些算稳币除了炒币就没有别的用处了，死亡循环就带走了他们

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b. UST，不同的是，除了作为观望者的玩具，它在Terra生态中实际上真的有着除了炒币之外的作用

Archor: savings & lending platform. Allows ppl borrow UST against staked L1 assets. Has a unique "Anchor rate" around 18% - 20%, fixed.

但最近的governing protocol希望调整这个rate变成浮动的：protocol每月都会评析自身收益储蓄的变动，并根据变动 Delta 设定具体收益指标。例如，若某月 Anchor 的收益储蓄缩减了 5%，则协议提供的收益也会相应减少 5%，即由 20% 降至 19%

Anchor本身也存在一些挑战，比如Emission end = protocol红利消失，以及Anchor的yield是直接受借贷量的减少的挑战的 - 这也是为什么很多人认为Terra在玩金融游戏。详细可以阅读 https://dirtroads.substack.com/p/-34-anchor-protocol-too-big-to-thrive?s=r

Mirror: offers on-chain exposure to synthetic assets product with a reliable oracle. Mirror's unique appeal to users is cheap and global access to equities at any position size.

CHAI & Memepay: everyday payment using UST (e.g. Grocery, food, etc)

这四个protocol令得UST出现了长期存在的意义；人们可以用它做到更多的事情，无论是拉高杠杆，还是真的将它用在日常生活中。这四个Protocol让Terra拥有了自己的去中心化金融生态，or "TeFi"，是直接提供Terra早期发展动力的champ。时至今日，TeFi仍然是唯一一个TVL几乎都由去中心化资产组成的智能合约平台

在Columbus-5 update之后，Abracadabra.Money这一跨链initiative的出现让UST加入到了Curve Wars，极大的拉高了UST和Terra的增长 (to roughly $3B)

4. UST曾面临的lose peg挑战及Terra的Utility Bootstrap：未来的前进方向

根据3.b，我们总结得到，提高UST的utility是维持UST稳定的根本要素。UST的market cap上去了，LUNA的币价也会更稳定，进而让LUNA可以更好的吸收市场波动对UST的冲击

2021年3月23日，UST曾短暂的因为整个crypto市场的大量liquidation发生，导致其短暂的lost its peg (1 UST = $0.92)。随后recover。

自从4.b发生后，Terra对Anchor的机制进行了调整 + 开始了其他一些initiative。背后的指导思想是 onboarding users of UST for non-speculative reasons.

Anchor的liquidation engine被优化，减少恐慌抛售带来的lose peg

开始搭建链上Reputation System (LUNAtic score)。一言以蔽之，减少观望者对peg的影响，并让Terra的支持者获得更高的利益

开发更多的Utility：Gamefi、metaverse、NFT、Mars Protocol (sounds like a flashloan that allow un-collaterlized borrwing and leveraged yield farming)。

Decentralized reserve that assist LUNA in absorbing shocks to UST demand (见下对话LUNA创始人)

Do Kwon表示，拉到更大的未来，Terra的成长需要考虑以下几个关键要素

Seamless bridging experience -> communication friction down

Deep UST liquidity and key DeFi platform -> on-Money up

Native dApps that leverages UST -> utility of money up

也许Cosmos + UST会是一个未来？原因在于，Cosmos这一跨链桥是十分popular的，但cosmos并没有自己的原生代币

对话LUNA创始人 - Digest

一言以蔽之，从 1 月 27 日开始，被标记为 Luna 基金会（Luna Foundation Guard，LFG）的地址里比特币持仓量不断增加，平均两天增持约 3000 枚 BTC。

其本质目的是希望在Columbus-5 update的基础上，将1:1的burn-mint机制进行更新，加入BTC作为这个机制的新成员。新的机制核心在于，当 1 枚 UST 被铸造时，一部分比例的 LUNA 会被销毁，剩下一部分将会被用于购买生态外资产（目前 BTC），以保障去中心化的外汇储蓄。这一比例并非是固定的，目前它将取决于 UST 兑 BTC 的实时价格，即 BTC 的波动性，具体比例则由 DAO 来决定。可以预见的是，随着BTC的储蓄量增加，LUNA 发生死亡螺旋的概率就极大地减小了。因为虽说 LUNA 仍是稳定 UST 的核心组件，但 BTC 储蓄可以在极端情况下有效减缓新铸造 LUNA 进入市场的速度。

建设完成的外汇储蓄将由一个智能合约控制，人们可以存入桥接后的 BTC 以铸造 UST，反之亦然。具体来说，我们可以把这个智能合约看作是一个只接受两个池的 DEX，一个池存储 UST，另一个存储 BTC，而外部的预言机将为这个 DEX 提供 BTC 的实时报价。用户存入 BTC，并根据预言机提供的汇率换取 UST。

存在的疑惑

LFG哪来的钱买得起$10B的bitcoin？哪怕22年年初融了$1B，这仍然不够。猜测是从community treasury里拿钱，or印钞（庄家砸盘），但这个推论太难验证：simply because UST is everywhere and it is almost impossible to trace all the money flow

Update

May 10 2022 UST depeg, LUNA 归零。Depeg原因大致为LFG买BTC，被索罗门式做空盯上。UST depeg→Terra往里面倒BTC→btc跌→UST继续跌 + luna恐慌→死亡循环

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